普遍增收不增利，光明飞鹤双下滑 热点评

在大消费板块中，相比白酒等消费行业，乳业去年的表现相对“不尽如人意”。近日，随着上市乳企披露完去年相关业绩报告，上市公司整体格局仍保持在“一超多强”，不过具体表现又是如何？对此，南都湾财社记者梳理了24家上市乳企(新三板挂牌和部分非主营乳业上市公司未纳入)进行相关数据统计后注意到，去年乳业整体表现“中规中矩”，但偏向增长疲软，除了少量公司营收和净利润双增长外，不少上市公司出现业绩下滑的情况，部分公司甚至有亏损。

(资料图片)

在具体表现方面，由于“大白奶”(常温奶)市场格局已趋于稳定，对此，南都湾财社记者分别从奶粉、低温鲜奶和原奶三大较为活跃和关注度较高的板块进行分析。

A

10家营收净利双降，伊利与蒙牛营收差距拉大超300亿元

纳入统计的24家乳企中，只有伊利、蒙牛、新乳业、皇氏集团、天润乳业和庄园牧场等企业表现营收净利双增。

数据显示，增利不增收以及营收净利双降是2022年多数乳企的常态，其中优然牧业、现代牧业等8家企业营收同比增长，但是净利润却同比下滑，而光明乳业、飞鹤等10家企业营收净利双降。

营收方面，2022年伊利营收最多，为1231.71亿元，其也是A股上市乳企中唯一突破千亿营收的企业；第二名为蒙牛，收入为925.9亿元，距离千亿差“临门一脚”。作为中国乳业的两大巨头，伊利与蒙牛之间的规模差距进一步拉大，去年达到305.81亿元。

报告期内，麦趣尔、阳光乳业、三元股份等10家乳业营收下降，降幅最大的是雅士利，营收同比下降15.7%，相反，营收同比增长最多的是现代牧业，同比增长73.7%。

而在净利润方面，20家企业在去年均盈利，但是有14家企业净利润出现同比下滑，同比下滑最严重的是品渥食品、三元股份和原生态牧业，净利润下滑均在80%以上。

雅士利、贝因美、一鸣食品、麦趣尔均在2022年出现亏损，同比均出现大幅度下降，亏损最严重的是麦趣尔，2022年亏损3.51亿元，同比下降2002.79%，主要系因去年抽检出不合格牛奶一事。对于亏损，麦趣尔表示，因2022年公司召回的产品冲减销售收入、计提资产减值损失、产生的相关费用及罚款等因素，对业绩产生重大影响；以及新冠疫情影响，物流配送受严重影响、公司连锁门店正常营业天数下降等原因导致销售不达预期。

毛利率的变动上，只有伊利、光明乳业以及天润乳业3家企业毛利率有增加，但变动幅度均在1.5%左右；毛利率下滑的企业共有21家，占比达87.5%，其中，皇氏集团和阳光乳业的毛利率下滑最严重，同比分别降低14.88%、10.85%。

24家乳企中，飞鹤的毛利率最高，达65.5%，麦趣尔的毛利率最低。这24家乳企毛利率平均值为28.72%，麦趣尔、皇氏集团、天润乳业、光明乳业、庄园牧场、熊猫乳品、品渥食品、优然牧业、燕塘乳业、新乳业、原生态牧业、三元股份、现代牧业、雅士利等14家企业的毛利率均低于均值。

B

奶粉领域收入普遍下降 伊利奶粉业务收入比飞鹤加蒙牛之和还多

去年受包括出生率等因素影响，奶粉尤其是婴幼儿配方奶粉，收入普遍下降。从数据来看，多家主营奶粉业务的上市公司收入普遍出现下降。其中，飞鹤、澳优以及雅士利均为营收和净利润双降，其中雅士利净亏损达到2.31亿元；贝因美则是营收增加报26.55亿元，净亏损放大至1.76亿元。

与此同时，南都湾财社记者注意到，国产奶粉“一哥”飞鹤遭遇上市以来首次营收和净利润双降，去年飞鹤营收和净利润分别为213.11亿元和49.42亿元，同比分别下降约6%和28.07%。

值得注意的是，从营收（收入）这一维度来看，飞鹤还被伊利的奶粉业务收入超越。根据伊利2022年报数据，该公司奶粉收入为262.6亿元。

蒙牛方面，该公司奶粉去年收入为38.62亿元，同比下降21.97%，这也是蒙牛被伊利拉开差距的主要因素之一。从数据来看，伊利一家的奶粉收入高于飞鹤与蒙牛奶粉收入之和。

据南都湾财社记者此前采访了解，奶粉业务尤其是婴幼儿配方奶粉业务，增长收窄乃至下滑将是市场整体趋势，即使婴幼儿配方奶粉新国标落地，但该领域或仍难免出现收缩。有券商预计，今年奶粉目标消费者数量或下滑约10%，因此预计2023年国内奶粉行业规模仍将有个位数的下跌。

因此，有公司也将奶粉的“筹码”押宝至儿童或成人奶粉，包括伊利、飞鹤和蒙牛等均对成人奶粉做出布局，不过目前规模并不大。

C

低温鲜奶赛道“此消彼长”光明业绩下降，新乳业及天润双位数增长

“区域乳企与巨头差异化竞争”的低温鲜奶方面，这一赛道经过快速增长后，开始出现“此消彼长”的情况，从上市公司相关数据来看，“此消彼长”的趋势更为明显。

24家上市乳企中，主营低温鲜奶的光明乳业、燕塘乳业和阳光乳业均出现业绩下降情况。其中老牌低温鲜奶“龙头”光明乳业去年业绩下滑明显，该公司去年营收和净利润分别为282.15亿元和3.61亿元，同比分别下跌3.39%和39.11%。究其原因，主要与光明乳业上海市场在去年出现收缩有关。

在“龙头”等企业市场收缩同时，则是被其他乳企“瓜分”，其中主营鲜奶的新乳业（新希望乳业）以及天润乳业，营收和净利润均有所增加。其中新乳业营收首度破百亿，营收录得100.06亿元，净利润则是录得3.62亿元，同比分别增加11.59%和15.77%；天润乳业方面，营收和净利润分别为24.1亿元和1.97亿元，同比分别增加14.25%和31.33%。

根据欧睿数据显示，我国低温鲜奶的市场规模由2016年的253亿元增长至2021年的414亿元，复合年均增长率达到9.52%，预计未来几年我国低温鲜奶市场规模增速有望达到15%左右。其中，区域乳企利用区位、牧场和渠道等优势对低温鲜奶进行布局，并且利用冷链物流对周边省份市场进行扩大，以求与乳业巨头进行差异化竞争。除了上述提到的上市公司外，包括君乐宝、卫岗乳业等企业也在低温鲜奶中布局。

不过南都湾财社记者也留意到，近两年乳业巨头对低温鲜奶也作出布局，其中伊利金典低温鲜奶和蒙牛每日鲜语等，正快速抢占市场。

D

原料奶单价持续走低 相关公司收入增加净利下跌，疑似关联交易拉动营收规模？

乳业整体表现“中规中矩”同时，上游供应商表现同样不尽如人意。南都湾财社记者统计了解到，四家上市的原料奶企业均出现营收增加但净利润下降的情况。

值得注意的是，原奶企业的业绩增长，有疑似关联方大量采购进行兜底。

例如“伊利系”的优然牧业，其106.17亿元营收系来自一名大客户，营收占比达到58.81%，这一大客户疑似为伊利股份；“蒙牛系”的现代牧业和中国圣牧，前者有92.01亿元收入来自单一客户，占比达到74.83%；后者31.76亿元收入同样也是来自单一客户采购，占比达到95.2%，这两家公司的大客户疑似为蒙牛；另外与飞鹤存在“千丝万缕”关系的原生态牧业，有17.41亿元是来自一名客户采购，占比为83.3%，这家采购企业疑似为飞鹤。

据南都湾财社记者了解，在疑似关联企业兜底下，原奶企业的奶价销售较为坚挺。优然牧业、现代牧业、中国圣牧及原生态牧业，其原奶平均单价分别为4.66元/公斤、4.27元/公斤、5.07元/公斤和5元/公斤，远高于2022年全年原奶价格均价。

不过，原奶整体价格仍在走低。根据农业农村部今年5月第3周畜产品和饲料集贸市场价格情况数据显示，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.88元/公斤，与前一周持平，同比下跌6.5%。业界分析认为，目前原奶行业面临的阶段性过剩问题，且暂时未有结束迹象，在饲料成本不断增加等情况下，今年原奶市场发展仍不太乐观。

对于今年上市乳企有哪些重大动向，南都湾财社记者将持续关注。

数据/表格/采写：南都湾财社记者 贝贝 冯家钜

关键词：