富国基金蒲世林：市场预期将被修正看好下半年修复行情

最近一个月，市场震荡下行，“中字头”央企国企板块剧烈调整，前期表现抢眼的AI相关板块也趋于震荡。市场接下来将如何演绎？富国基金权益投资部权益投资总监助理蒲世林表示，当前市场对与经济增长相关度较高的板块的预期过低，看好下半年的修复行情。此外，AI大模型的突破性进展是令人兴奋的投资方向，看好AI相关板块投资机会。

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AI是值得重视的中长期方向

从今年以来的市场整体表现看，与经济增长相关度比较高的板块表现较弱，和经济增长相关度比较低的数字经济、AI，以及一些低估值的央国企表现较好。

站在当前时点，蒲世林认为，市场对那些和经济增长相关度比较高的板块的预期过低。实际上很多优秀的公司，在社会面回归正常之后，依靠内生增长就会创造较好的阿尔法，并成为抵御周期波动的力量。

“很多基本面良好的优质板块和个股出现下跌，创造了较好的买入机会。这部分与宏观经济相关度较高的板块，下半年可能会出现一定的修复行情。”蒲世林补充道。

对于AI相关板块，蒲世林表示，AI大模型的突破性进展是目前看到的令人兴奋的投资方向，AI跟数字经济能够很好地契合，能够提升各领域的生产效率，这是一个值得重视的中长期方向。

不过，蒲世林表示，一项新技术带来产业发展不会一蹴而就。目前来看，AI技术还面临成本、适用场景等问题，总体处于主题投资阶段，更多是投资人乐观的远期预期。“作为偏价值的投资者，我们会持续跟踪学习，尽量在自己认可的框架内、在控制风险的前提下把握机会。”

后市结构性机会居多

蒲世林表示，从中期角度看，中国经济进入高质量发展阶段，虽然经济周期的波动幅度可能减小，但经济增速也会变缓，原来依靠总量波动逻辑驱动的板块可能遭遇挑战，因此未来结构性机会居多。

在蒲世林看来，部分行业增速放缓后，资本开支也同样减少了，自由现金流会得到显著改善，进而会加大分红力度，总量经济增速放缓背景下，反而迎来估值大幅提升的契机。另外，部分细分行业会迎来较快增长，如与人口老龄化高度相关的医药生物等有望成为投资亮点。

看重投资性价比

作为GARP策略（以合理价格买入长期优质潜力成长股）的推崇者，蒲世林非常强调买入标的的性价比。在他看来，GARP策略处于偏成长策略和偏深度价值策略之间，能够很好地把成长和估值结合起来。

蒲世林表示，成长策略的优点在于强进攻性，当然波动性也更大一些；深度价值策略的进攻性会弱一些，相对进攻性也会小一些。GARP策略的核心是性价比的考量，不一定要买最好的，但一定要买性价比最高的。

在蒲世林看来，做投资是一个对赔率和胜率的综合考量，最好的投资机会是赔率很高，胜率也很好。“在这个框架内，我对估值的要求是摆在第一位的。在一个估值相对有利的时候，往往能更好地平衡赔率和胜率。”

从A股的市场表现看，波动性通常较大，一些行业在景气比较高的时候，市场往往会给出很高的估值，而一些景气度较差的板块，估值往往又被压得很低。在蒲世林看来，A股这种高波动性，事实上为GARP策略提供了非常好的土壤，因为如果市场没有波动，就很难买到比较便宜的资产。

另外，GARP策略更容易把握戴维斯双击的机会，这会带来非常显著的超额收益。蒲世林表示，有很多好公司，当遭遇阶段性困境时，估值往往非常低，一旦行业周期或者公司本身的经营周期实现困境反转，就会出现戴维斯双击，收益空间会非常可观，这也是GARP策略的一个显著优势。

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